自上周开始，乌克兰硝烟骤起，俄乌冲突不仅触发地缘政治动荡，也掀起了全球资本市场的巨浪，现货黄金迅勐冲破1970后竟神奇反转一路跌破1880附近，收报1890.48美元/盎司。

　　【“俄乌冲突”搅动市场】

　　2月以来，黄金在美国通胀飙升及俄乌冲突不断发酵的背景下，出现了一轮流畅的上行。尽管加息预期在此期间同步上行，但金价此前已基本提前计入预期，且紧缩预期的根本推动来自通胀持续升至历史高位。而持续紧张的俄乌局势导致的避险情绪，短期对黄金形成重要支撑作用。

　　但目前来看，由于俄罗斯释放愿意外交谈判的信号，且欧美对俄制裁不如预料的那样严厉，市场情绪得到提振，多头在快速拉升中获利颇丰，结利和回调需求令黄金在行情后期遭受打压，风险资产的反弹带动了风险偏好攀升。

　　由于欧美对俄能源、资源上的依赖使得制裁投鼠忌器，经济制裁几乎无法影响俄对乌在军事方面的行动路线，除非欧美就俄核心诉求北约东扩问题做出让步，否则俄乌局势短期内难见转圜。

　　鉴于俄罗斯此前表示“这一特别行动的目的是使乌克兰去军事化和去纳粹化”，俄罗斯可能不会止步于乌东两个共和国的独立，或将意图推翻乌克兰政府并建立新政权，进而重塑欧洲安全秩序。尽管欧美暂无出兵干预意愿，但不会坐视乌克兰被纳入俄控制范围，冲突未来仍走向不明。

　　若双方战争波及临近的波兰，可能导致俄罗斯和北约的直接冲突。局势动荡还将给欧洲带来巨大的难民压力，并拖累欧洲经济复苏进程。即便俄后期从乌克兰撤出，该地区短期内仍难以恢复和平稳定。

　　除非美国做出让步，同意与俄罗斯举行高层或最高层谈判，金融市场对如此规模的战争风险缺乏定价经验，后市金价走向与战争形势高度相关。

　　【市场迎来重磅讲话】

　　上周五，美国1月核心PCE物价指数年率录得5.2%，为1983年来新高，考虑到在俄乌冲突之下，能源价格可能在几个月内保持高位，进而推动整体通胀在更长时间内走高，华尔街预计美联储将在全年继续收紧货币政策，而不是冒进一步落后于曲线的风险。

　　本周，美联储主席鲍威尔将于美东时间3月2日和3日在国会作证，这可能是在开始加息之前他最后一次就货币政策发表公开讲话。

　　在其事先提交的听证会讲稿中，鲍威尔首先表示会致力于实现美联储的货币政策目标，即最大就业和价格稳定，并重申很快加息将是适宜的，奥密克戎变异毒株等问题造成的美国经济放缓应当是暂时的，并就当前经济形势进行回顾及展望。

　　鲍威尔表示，去年以来的经济活动整体复苏部分原因就是美联储前所未有的财政和货币行动，自疫情以来，美联储一直通过行动支持经济的信贷流动，但实现就业和通货膨胀目标还有很长的路要走，可能需要一些时间才能取得实质性的进一步进展，本周务必关注实际讲话中鲍威尔对货币政策及缩债的更明确看法。

　　【黄金还能继续追多吗？】

　　尽管近期随着局势变化，避险情绪可能反复，但仍是一次性冲击。从历史上看，俄乌危机对国际资本市场的情绪冲击持续时间较短。随着冲击逐步被市场定价吸收，市场走势将回归经济基本面。持续高涨的通胀和美联储政策退出进程将是市场主要逻辑。

　　从历史来看，战争前后90天内黄金整体仍处于震荡概率较高，这表明战争本身对黄金的影响多是脉冲式的。通胀仍是黄金中期趋势最重要的影响因素。近期金价已经明显呈现出与通胀数据较高的同步性，所以未来观察1年期通胀预期何时出现回落态势将是关键。如果通胀预期有阶段性拐头迹象，黄金的升势或暂告一段落。

　　随着金价接近2000美元整数关口，虽然短期多头的结利和回调需求使得涨势有所松动，但在没有跌破主要支撑前都应当视为正常现象，目前，加息预期对黄金的影响逐渐减退，地缘格局的避险情绪持续发酵，未来或逐步开始定价全球经济的二次下探，预计中期上行趋势不变，坚定看多。