美国劳工部公布的非农就业报业显示，美国10月新增非农就业26.1万人，失业率上行至3.7%，劳动力参与率下降至62.2%，10月平均每小时薪资月率增长0.4%，年率增长4.7%。

　　总体来看，美国10月份非农就业报告好坏参半，非农就业报告对于12美联储加息预期形成扰动，市场对于美联储年底是否会放缓加息的预期存在分歧，短期美联储货币政策“转鸽”的预期再次破灭。后续市场将关注本周美国通胀数据，若核心通胀继续维持高位，将强化美联储12月份强势加息的预期，预计短期美元指数将高位运行，但整体受前期高点阻力。总体上，我们认为美国就业市场供需仍处于失衡状态，而通胀上仍存在粘性风险，美联储存在持续紧缩动力。本周美国将公布10月份CPI和PPI通胀数据，预计美国通胀整体将继续回落，但工资增速、房租价格、交通出行等环比涨幅回升将对核心通胀形成支撑。

　　我们认为短期美国核心通胀实质性回落前，美联储紧缩周期下，美国经济下行压力增大，但美国通胀风险尚未解除，后续美联储加息路径线索将是关注焦点，12月美联储货币政策是否会退坡存在不确定性。

　　一、美国非农就业报告解读

　　北京时间11月4日周五晚，美国劳工部公布的非农就业报业显示，美国10月新增非农就业26.1万人，失业率上行至3.7%，劳动力参与率下降至62.2%，10月平均每小时薪资月率增长0.4%，年率增长4.7%。

　　10月份新增非农就业人数远超预期。10月美国新增非农就业人口26.1万人，远超预期，但创2020年12月以来最小增幅。结构上看，教育和保健服务业新增7.9万人，医疗保健业新增就业5.3万人，专业和技术服务业新增4.3万人，休闲和酒店业新增3.5万人，制造业新增3.2万人。10月份私人部门新增23.3万人，商品生产部门新增3.3万人，耐用品部门新增2.3万人，服务生产部门新增20万人。

　　失业率意外上行。美国10月失业率上行至3.7%，环比上升0.2个百分点。美国失业率和就业人数均有所上升。10月份美国各行业失业率普遍增加，其中专业和商业服务业的失业人数增长最多，而建筑业新增7.3万失业人数，而美国U6失业率上升至6.8%。

　　劳动参与率继续下降。10月份美国劳动参与率进一步下降至62.2%，为连续两个月回落，但25-54岁参与率上升至82.5 %，美国青壮年就业供给的进一步抬升较为有限，美国劳动力市场供需关系依然紧张。

　　薪资增速维持强势增长。10月平均每小时薪资环比增长0.4%，同比增长4.7%，平均时薪继续攀升，但同比增幅再次放缓。其中，商品生产部门薪资环比上升0.4%,同比上升4.4%,私人服务部门薪资环比上升0.4%，同比上升4.8%；商品生产部门中，制造业时薪环比上升0.3%,同比上升3.6%,建筑业时薪环比上升0.6%,同比上升5.6%,采矿业时薪环比上升0.1%,同比上升3.6%；私人服务生产部门中，信息业时薪环比下降0.4%,同比上升6.4%，金融业时薪环比上升0.1%,同比上升3.8%。

　　二、非农报告点评

　　1、美国就业报告好坏参半

　　非农就业指标来看，美国新增非农就业指标连续七个月超预期，但增长速度继续放缓。从结构上看，美国各行业新增就业均有不同增加，但仍存在一定分化。10月份美国非农新增就业表现主要是由于医疗保健、专业和技术服务以及制造业，但是周期性行业就业增长明显放缓。另一方面，美国失业率出现反弹，包括兼职人数的U-6失业率上升至6.8%，失业人数上升推升了失业率，加息对美国劳动力需求的降温显现，而劳动参与率指标下降，反映美国劳动力市场供给不足、就业需求边际弱化，美联储紧缩周期下，通胀高企冲击消费和投资，美国劳动力市场有所降温。

　　结合初请失业金、ADP就业人数、职位空缺数等指标来看，美国劳动力市场持续紧张，工资面临持续上行压力。9月底职位空缺数超预期增加，同时美国初请失业救济人数保持在历史低点附近，10月ADP就业人数超预期上升。

　　2、美国薪资增速保持高粘性

　　10月份美国薪资同比出现回落，但环比出现反弹，美国薪资对“通胀-工资螺旋形上升” 构成压力。今年下半年以来，美国国内汽油价格出现明显下降，带动了商品支出下降，但服务支出仍在增加，对核心通胀形成支撑。从通胀指标来看，美国9月核心PCE继续上行，为连续两个月加速，劳动力成本继续上行导致9月份PCE同比回升，同时个人消费支出超预期。美国9月PCE物价指数同比增长6.2%，环比增长0.3%，而核心PCE物价指数同比增长5.1%，环比增长0.5%。

　　3、美联储将继续紧缩

　　总体来看，美国10月份非农就业报告好坏参半，非农就业报告对于12美联储加息预期形成扰动，市场对于美联储年底是否会放缓加息的预期存在分歧，短期美联储货币政策“转鸽”的预期再次破灭。后续市场将关注本周美国通胀数据，若核心通胀继续维持高位，将强化美联储12月份强势加息的预期，预计短期美元指数将高位运行，但整体受前期高点阻力。总体上，我们认为美国就业市场供需仍处于失衡状态，而通胀上仍存在粘性风险，美联储存在持续紧缩动力。中长期来看，短期海外宏观矛盾仍是高通胀，美国高利率、高通胀环境对美国就业市场构成威胁，一旦美国劳动力市场明显降温或通胀水平明显下降，美联储货币政策将边际转向。本周美国将公布10月份CPI和PPI通胀数据，预计美国通胀整体将继续回落，但工资增速、房租价格、交通出行等环比涨幅回升将对核心通胀形成支撑。我们认为短期美国核心通胀实质性回落前，美联储紧缩周期下，美国经济下行压力增大，但美国通胀风险尚未解除，后续美联储加息路径线索将是关注焦点，12月美联储货币政策是否会退坡存在不确定性。

　　风险提示

　　全球“再通胀”超预期、美债及美元指数调整、地缘政治黑天鹅事件等。

　　市场有风险，投资需谨慎。本报告难以考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要，投资者应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，且本报告不应取代投资者的独立判断。请务必注意，据本报告作出的任何投资决策均与本公司、本公司员工无关。