经历了短暂的报复性反弹，上周美股未能再进一步，随着市场重新担忧美联储货币紧缩路径，三大股指均以下跌报收。

　　美联储官员突如其来的鹰派言论让投资者有些措手不及，多位美联储官员表示，由于几乎没有证据表明价格压力正在减弱，未来依然不能迅速放松加息的步伐。与此同时，机构开始关注未来衰退风险和企业盈利下滑压力，有关货币政策的预期和经济数据的波动短期将继续成为扰动市场的重要诱因。

　　11月议息会议后，美联储放缓加息的预期在通胀数据降温和部分官员言论的支持下逐渐发酵。然而，随着鹰派观点卷土重来，未来的政策路径再次变得模煳起来。

　　第一财经记者注意到，在周初美联储副主席布莱纳德和美联储理事沃勒相继表达12月放慢加息步伐的表态后，联邦公开市场委员会(FOMC)内部的强硬声音再次“冒头”。“鹰派”票委、圣路易斯联储主席布拉德(James Bullard)的言论一度引发轩然大波，他表示迄今为止的紧缩政策“对观察到的通胀影响有限”，未来需要继续加息，并给出了5%-7%的利率区间。波士顿联储主席柯林斯(Susan Collins)的最新讲话中则提到了再次加息75个基点的可能性。

　　牛津经济研究院高级经济学家施瓦茨(Bob Schwartz)在接受第一财经记者采访时表示，尽管美联储对最新消费者物价指数(CPI)报告中温和的表现感到鼓舞，但需要更多的数据才能证明是时候放松加息行动了，“在美联储内部，不少人更担心的是过早放松刹车，而不是过度提高抑制通胀所需的利率”。

　　经济数据的韧性也让美联储放松紧缩并不容易。美国10月零售销售月率增长1.3%，表明尽管通货膨胀持续，美国家庭的消费需求并未受到明显冲击。与此同时，初请失业金人数继续回落，显示劳动力市场依然紧张，或进一步加剧企业薪资压力，进而加大物价回落的难度。

　　花旗首席美国经济学家霍伦霍斯特(Andrew Hollenhorst)对布拉德的言论并不感到惊讶，因为这得到了数据的支持。他说：“亚特兰大联储的基本通胀指标持续维持在4.7%以上，这表明政策利率需要分别高于5%，实际利率才会实质性转正。这是美联储主席鲍威尔和副主席布雷纳德都同意的限制性货币政策的一个条件。”

　　市场对未来加息的定价有所上升，根据芝商所(CME Group)利率观察工具(FedWatch)的数据，虽然12月加息50个基点的概率维持在70%以上，但明年6月利率终端高点中值已经升至5.05%，较上周提高7个基点。美债市场方面，对政策敏感的2年期国债收益率为4.51%，而10年期国债的收益率回落至3.81%，两者近70个基点的倒挂幅度处于近40年高位，显示投资者对经济衰退的担忧。

　　施瓦茨告诉第一财经记者，到目前为止，由于消费者总体上接受了更高的价格，通胀飙升并没有对消费产生太大的阻碍。“但这种接受并不完全是由于收入的实际增长。疫情期间积累的大量储蓄以及最近的借贷激增，补充了家庭购买力。消费者将在很大程度上决定通胀的粘性，以及美联储将如何积极应对。”施瓦茨认为，“数据依然支持美联储继续加息，以将通胀率恢复到2%的目标，未来风险依然很高，美联储在加息上走得太远将导致衰退的发生。”他预计12月将加息50个基点，明年2月继续加息25个基点，然后才可能会暂停紧缩周期观察政策影响。