在9月暂停加息之后，美联储下一步走向牵动市场敏感神经。上周，10年期美债收益率突破5%的重要关口，创16年来新高，这引发市场一片哗然。曾被誉为资金“避风港”的美国国债，在最近一段时间内价格大幅波动，其背后除了地缘政治风险加大、美国债务负担加重等因素之外，美国经济和美联储利率政策走向更是关键所在。

　　10月19日，美联储主席鲍威尔在纽约经济俱乐部发表讲话时表示，加息的意义在于影响金融状况，而近期美国长期国债收益率上升正导致金融状况收紧，有必要观察接下来的发展态势。鲍威尔说，虽然美国通胀水平已明显下降，但仍显着高于美联储2%的长期目标，预计9月核心个人消费支出价格指数同比上涨3.7%。他表示，通胀水平能否朝着目标持续下降还有待观察，这也意味着美联储仍将保留进一步加息的选项。当被问及最近借贷成本的飙升是否可以取代美联储的进一步加息时，鲍威尔补充说，“在边际上，可以。”

　　这与其9月例会时的“口风”有明显不同。尽管市场早先广泛猜测7月或是美联储最后一次加息；鲍威尔在9月例会上不仅并未对此给予认同，还发出“鹰”声重申抗通胀的决心。他表示，实现通胀目标还有很长的路要走。保持利率不变并不意味着已经达到限制性水平。尽管价格压力已显示出一些令人鼓舞的缓解迹象，但任务还远未结束。“如果无法恢复价格稳定，通货膨胀就会卷土重来。”鲍威尔表示，这可能会导致美国经济在很长一段时间内非常不确定，从而拖累经济增长。

　　在鲍威尔“口风”转变的背后，是美联储大幅加息所带来的各种不确定性风险。为了遏制通胀，自2022年3月以来，美联储已经加息11次，累计加息幅度高达525个基点。美联储曾在今年6月采取了本轮加息以来的首次暂停加息，但在7月恢复温和加息25个基点。美联储最近一次利率会议是在9月，当时，美联储决定年内第二次暂停加息。美联储本次暂停加息的时间会有多长？美联储本轮加息是否已经事实上结束？对此，市场莫衷一是。

　　通常来说，长期利率上升，会对抵押贷款、汽车贷款到企业债务的一系列借贷成本带来拉高效应。最新数据显示，美国抵押贷款机构30年期固定利率贷款接近8%，是2000年以来最高水平。不过，美国劳工部本月早些时候公布的9月就业报告和美国商务部上周公布的强劲零售销售报告，均好于预期，这使得各界对美国经济“硬着陆”的担忧减缓。在通胀方面，最新数据显示，早先通胀放缓的势头在9月陷入停滞：9月美国消费者价格指数（CPI）较上年同期上涨3.7%，虽然与8月份持平，但远低于2022年6月9.1%的水平。9月核心价格较上年同期上涨4.1%，低于8月的4.3%。这一数据表明，尽管在美联储大幅加息之后，美国通胀有所下行，但仍高于2%的政策目标。目前，美联储还远未到吹响抗通胀胜利“号角”的时候，未来，美联储全面消除价格压力的道路仍然崎岖不平。

　　除了鲍威尔“口风”有变之外，费城联储主席哈克10月17日也表示，美联储可能要等到明年初，才能决定过去20个月的快速加息是否足以让通胀保持在较低水平。“这是我们坐下来休息一会儿的时候。它（利率）可能会持续一段时间，也许不会。但让我们看看未来几个月情况会如何发展。”哈克说，来自企业“一次又一次接触”的实地报告显示，美国经济似乎正在放缓。例如，银行家们报告中说，越来越多的商业贷款即将到期，他们不得不以更高的利率续期。“他们担心，其中一些企业及其商业模式将无法承受更高的利率。”

　　哈克在2017年、2020年和今年的利率制定会议上轮流投票时从未投过反对票。10月17日，他表示，支持7月加息的决定是“千钧一发”。他需要看到经济数据出现明显转变，特别是通货膨胀再次加速的迹象，才能重新支持加息。哈克在今年美联储利率会议中有投票权。哈克还强调了收紧货币政策的滞后效应。他说:“我们做了很多，而且做得很快……经济运行不能操之过急。”

　　最新公布的美联储9月会议纪要显示，虽然2023年可能需要再加息一次，但与会者普遍认为，重要的是要平衡过度紧缩的风险与紧缩不足的风险。

　　在今年剩余的时间内，美联储还有两次利率会议。大部分分析师认为，在10月31日至11月1日的政策会议上，美联储可能会采取静观其变的政策立场，继续暂停加息，以便评估经济前景。但由于通胀仍快于美联储2%的目标，鲍威尔仍可能会在本次例会上，保留在今年晚些时候和明年初加息的可能性。利率期货市场合约则显示，美联储11月维持利率在5.25%至5.50%不变的概率为96.1%； 12月维持利率不变的概率也高达73.0%。