11月21日凌晨，美联储公布10月31日至11月1日政策会议的纪要。纪要显示，美联储官员在最近一次会议上没有表现出近期降息的意愿， 总体而言，会议纪要的基调是谨慎的“鹰”派，决策者承诺在一段时间内维持限制性利率，并保留进一步加息的可能性。

　　纪要显示：没有讨论过降息

　　美联储前次货币政策会议10月31日至11月1日举行。根据利率决议，美联储维持利率不变，联邦基金利率目前为5.25%至5.5%，是22年来的最高水平。自去年3月开启加息周期以来，美联储已累计加息11次。尽管华尔街普遍认为，美联储本轮加息周期已经结束，但决策者始终不愿松口。

　　联邦基金期货市场的交易员称，政策制定者在这个周期内再次加息的可能性几乎为零，事实上，他们预计，美联储将从明年5月份开始降息。最终，市场预计，美联储将在2024年底前实施相当于4次0.25个百分点的降息。

　　然而，从11月21日发布的会议纪要看，官员们并没有讨论过何时可能开始降息，反而是担心通货膨胀可能会上升，而且可能需要做更多的工作。

　　会议纪要显示，决策者愿意对通胀保持耐心，所有与会者都同意，委员会能够谨慎行事，未来将根据届时公布的经济数据作出政策决定。与会者预计，未来几个月的数据将有助于明确通胀回落的持续性。

　　会议纪要称，官员们普遍认为，与今年早些时候相比，加息过多与加息过少的风险更为平衡，他们仍认为存在通胀高于预期、经济增长低于预期的风险。美联储官员努力控制两个方面的风险，一方面是加息过多导致经济陷入衰退的风险，另一方面则是加息过少导致通胀持续高于2%的风险。

　　官员们认为，利率将在一段时间内保持限制性，在是否进一步加息的问题上应谨慎行事，保留进一步加息的可能性。会议纪要显示，美联储官员认为，尽管过去一年通胀有所下降，但目前的通胀仍处于无法接受的高位。他们强调，需要看到更多的证据，才能确信通胀正在回落至2%的目标水平，而在此之前，货币政策需要保持限制性。多数美联储官员认为，通胀面临上行风险，尤其是在不包括住房通胀在内的核心服务通胀方面，他们仅取得有限进展。

　　在其他方面，官员们表示，他们预计第四季度经济增长将明显放缓，低于第三季度4.9%的国内生产总值（GDP）增幅。他们表示，整体经济增长的风险可能偏向下行，而通胀的风险则偏向上行。

　　市场更愿相信：加息周期或结束

　　美联储会议纪要发布后，华尔街之前关于加息周期退出的判断被“打脸”，随着市场权衡美联储会议纪要，美股周二全线小幅收跌。道琼斯指数与标准普尔500指数跌幅均在0.2%附近。无疑，对于市场来说，更愿意相信美国通胀最困难的阶段即将结束，美联储或将退出本轮加息周期。

　　摩根士丹利在最新报告中预测，美联储将于明年6月开始降息，到2025年底将降至2.375%；而高盛则在同日发布的预测中表示，美联储将在明年四季度开始降息，到2026年中期，基准利率最终落在3.5%至3.75%。

　　经济数据给这些观点也提供了一定的支持。

　　美国劳工部公布的数据显示，10月美国消费者价格指数（CPI）同比由上月的3.7%降至3.2%，低于市场预期的3.3%；环比持平，为2022年7月以来最小涨幅。同时，扣除食品与能源类的核心CPI同比由上月的4.1%降至4.0%，低于市场此前预计的4.1%；环比上涨0.2%，也为今年7月来最小涨幅。

　　除了通胀降温外，近日的数据也表明美国的经济增速在放缓。美国商务部当地时间11月15日公布数据显示，10月美国零售销售额环比下降0.1%，是自今年3月以来首次出现下降。数据显示，9月零售销售额修正后为环比增长0.9%，10月零售销售额环比下降0.1%，结束了连续6个月的增长，但降幅小于预期。

　　同时，剔除波动较大的食品和能源，美国10月核心，生产价格指数（PPI）同比也由上月2.7%大幅放缓至2.4%，预期为2.7%。不少市场分析师认为,PPI大幅下滑，说明通胀飙升的最糟糕时期已经过去。结合CPI数据来看，市场愈发加强了美联储将结束本轮加息周期的预期，并开始“押注”2024年上半年降息的预期。

　　通胀放缓意味着美联储进一步加息的必要性下降，美国经济软着陆的希望上升，投资者风险偏好改善，前期调整较多的资产有望反弹。但不宜对美国货币宽松有过度期待，预计基准情形是美联储在明年上半年保持现有的利率水平，下半年转向降息，首次降息或在明年9月。